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       首頁 >> 中醫(yī)基礎(chǔ)常識 >> 雜談
    
      

      


      
    
      
        
      中藥企業(yè)不敢輕言漲價(片仔癀，奪命大逃亡)
      
        
      
            醫(yī)案日記
            2023-05-06 04:36:27
        
      

        
      
           
      中藥企業(yè)不敢輕言漲價
      雖然片仔癀可以3年提價5次
      ，但沒有“絕密中藥”這道“護(hù)身符”的企業(yè)，恐怕沒有片仔癀的膽量
      。
      今年以來，中藥材部分品種漲幅已經(jīng)超過50%
      ，但眾多企業(yè)卻不敢妄言漲價
      。在競爭激烈的中藥市場，漲價必然要冒痛失市場的風(fēng)險(xiǎn)
      。更何況
      ，近幾年國家藥品降價令頻發(fā)，“降價”似乎已經(jīng)成為主旋律
      ，這使眾企業(yè)面對漲價尤其謹(jǐn)慎
      。
      成本壓力巨大
      近日，幾家具有代表性的中藥類上市公司相繼發(fā)布年報(bào)
      ，基本都是“穩(wěn)中有升”
      。不過，這些企業(yè)卻很難笑出來
      ，因?yàn)榻衲曛兴幉臐q價的猛烈程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過去年
      。
      4月5日，記者得一份“2008年中藥材價格上調(diào)比例”表格
      ，這份表格來自一線直接與藥材商打交道的中藥飲片部門
      ，客觀反映了13種常用中藥材今年以來供應(yīng)給市場的價格波動狀況
      ，而波動幅度令人驚訝
      。
      表格顯示
      ，13種中藥材最小漲幅也在41.3%———價格從4600元漲到6500元的海馬（大），漲幅最大的達(dá)到262.5%———從40元漲到145元的貓爪草
      。此外
      ，毛慈菇從70元漲到170元，金蓮花從45元漲到95元
      ，漲幅均超過100%
      。而松貝（從820元漲至1460元）、炒白術(shù)
      、砂仁
      、金銀花等藥材的漲幅都在70%左右；枸杞子
      、豬苓
      、生黃芪的漲幅也在50%至68%。而公開信息顯示
      ，蟲草
      、牛黃等名貴中藥材的漲價幅度則更加難以計(jì)算，并且已經(jīng)出現(xiàn)緊俏態(tài)勢
      。
      雖然成品中藥的出廠價悄然提高
      ，但比起藥材上漲的幅度來，明顯是小巫見大巫了
      。4月2日
      ，醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)九州通總經(jīng)理劉兆年對記者介紹，今年的藥材上漲勢頭明顯比去年“凌厲”
      ，作為物流橋梁的商業(yè)企業(yè)感覺尤其明顯
      ，“由于藥材這一原材料的大幅上漲，很多企業(yè)無法消化
      ，一些成品中藥的出廠價已經(jīng)被生產(chǎn)企業(yè)悄然調(diào)高
      ，有的一般品牌進(jìn)價上漲了4%至6%，而有的大品牌甚至上漲15%至20%
      。而商業(yè)企業(yè)利潤本身就低
      ，所以只能跟著提高給零售商的供貨價格?div   id="jpandex"   class="focus-wrap mb20 cf">！睋?jù)他估計(jì)
      ，今年全年，中藥材還將持續(xù)平穩(wěn)上升
      ，也許會影響到中藥企業(yè)的利潤
      。
      藥企慎言提價
      要利潤，還是要市場？漲價這把“雙刃劍”
      ，使得中藥生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)退維谷
      。大多數(shù)中藥企業(yè)在面對這一話題時都表現(xiàn)得態(tài)度謹(jǐn)慎，只言內(nèi)部消化
      ，不敢輕言“提價”
      。
      眾企業(yè)之所以慎言漲價，恐怕是因?yàn)椴痪邆湎衿旭ツ菢印皣鴮毤墶彼幤返膬?yōu)勢
      ，提價也許會導(dǎo)致其在激烈的競爭中失去市場
      。
      公開資料顯示，片仔癀是國家一級中藥保護(hù)品種
      ，其處方
      、工藝均屬國家絕密，幾乎具有“獨(dú)步天下”的壟斷優(yōu)勢
      ，提高價格市場只能接受
      。而像同仁堂、天士力等眾多中藥企業(yè)的產(chǎn)品
      ，在市場上都有大批的競爭者
      ，競爭十分激烈，提價也相對困難
      。
      3月27日
      ，東北證券就對同仁堂的年報(bào)點(diǎn)評道，該公司主導(dǎo)產(chǎn)品是六味地黃丸等傳統(tǒng)中藥產(chǎn)品
      ，生產(chǎn)廠家眾多
      ，競爭激烈，再加上原材料成本壓力
      ，估計(jì)同仁堂在2008年較難維持很高增長
        。
      自去年以來，國家多次下調(diào)藥品價格
        ，“降價”已經(jīng)成為主旋律
        ，這使眾企業(yè)面對漲價尤其謹(jǐn)慎。
      冀望內(nèi)部消化
      不具備片仔癀
        、云南白藥之類藥品的獨(dú)家優(yōu)勢
        ，更多的中藥企業(yè)表態(tài)要通過“自力更生”來爭取利潤。
      4月2日
        ，東阿阿膠證券事務(wù)代表邢長生就對記者表示
        ，在國家對藥品價格實(shí)行限價的大環(huán)境下，提價是把“雙刃劍”
        ，企業(yè)需要考慮因提價引起的市場份額波動
        ，如果因?yàn)樘醿r而被競爭對手奪走市場則是得不償失
        。
      4月3日，邢長生對記者表示
        ，東阿阿膠在加強(qiáng)自主定價能力的基礎(chǔ)上
        ，會更多考慮新建養(yǎng)殖基地、多培養(yǎng)固定供應(yīng)商
      ，而不是一味提價
      。天士力（600535）證券辦當(dāng)天也對記者表示
      ，雖然原材料整體大環(huán)境是漲價
      ，而且占公司銷售額70%的丹參滴丸在去年提價以后還處于中等偏下價位，但公司暫時沒有提價打算
      ，準(zhǔn)備通過優(yōu)化內(nèi)部管理來應(yīng)對
      。
      4月2日，同仁堂（600085）證券事務(wù)代表李泉琳表示
      ，其實(shí)同仁堂明顯感覺到了藥材
      、尤其是名貴藥材價格上漲的壓力，但一直采取的是內(nèi)部消化成本
      ，目前還沒有明確地上調(diào)產(chǎn)品價格信息
      。今年主要將采取擴(kuò)大銷售、加強(qiáng)原材料儲備
      、發(fā)展種植基地等手段來緩解壓力
      。同仁堂集團(tuán)宣傳部部長金永年也對記者介紹，集團(tuán)主要將采取繼續(xù)實(shí)施營銷改革
      ，壓縮流通成本
      、銷售環(huán)節(jié)成本等方式來應(yīng)對成本壓力。
      片仔癀
      ，奪命大逃亡
      今日，A股醫(yī)藥市值排名第4的片仔癀
      ，再度被市場按在了跌停板上
      。

       很突然，很驚訝
      ！

       中藥指數(shù)(申萬)大跌3.5%
        。其中，廣譽(yù)遠(yuǎn)大跌6%
        ，2日暴跌逾9%
        ；同仁堂大跌5%，2日暴跌8%
        ；健民集團(tuán)大跌5%
        ，2日暴跌15%
        。

       中藥這波瘋狂大漲行情，可能已經(jīng)結(jié)束
        。有人說
        ，券商一出來講中藥有大機(jī)會，就見頂了
        。上一次是券商
        ，簡直了！

      中信證券：中藥板塊作為低估值的避風(fēng)港
        ，價值得以凸顯 

      國盛證券：中藥板塊階段性表現(xiàn)突出 

      開源證券：中藥行業(yè)受政策支持
        ，具備確定業(yè)績增長以及估值性價比 

      天風(fēng)證券：部分中藥企業(yè)有望迎來估值與經(jīng)營雙修復(fù) 

      …… 

       券商集體出來喊中藥有機(jī)會，時間大致在12月20日以后
        ，主要邏輯是低估值
        ，迎來配置機(jī)會。

       但真相是怎樣的呢
        ？

       中藥從年初一路上漲至年尾
        ，板塊一度大漲30%，在12月20日之前大漲20%
        ，大幅跑贏醫(yī)藥眾多細(xì)分領(lǐng)域
        。比如，過去火熱的創(chuàng)新藥
      ，同期指數(shù)倒跌3%
      。細(xì)分到中藥龍頭，就更為夸張
      ，廣譽(yù)遠(yuǎn)大漲170%
      ，片仔癀大漲72%，同仁堂大漲68%（年初至12月20日）
      。

       年初亦或是今年3月
      ，中藥滯漲的時候，應(yīng)該是有良好配置機(jī)會的時候
      。等漲了快1年了
      ，機(jī)構(gòu)們集中喊有機(jī)會，是有何居心?div   id="4qifd00"   class="flower right">
      ?div   id="4qifd00"   class="flower right">
      ？這是不是有點(diǎn)類似年初的白酒忽悠接盤俠呢！今年2月10日
      ，茅臺沖擊2600的時候
      ，中信高呼茅臺未來1年3000目標(biāo)價，后6個月暴跌40%
      。

       即便按照中藥板塊估值來看
      ，現(xiàn)在并不便宜
      ，甚至可以說已經(jīng)很高估了。中藥PE高達(dá)32倍（12月20日）
      ，當(dāng)前達(dá)到35倍
      ，位于最近3年的絕對高位，且位于5年上限區(qū)間
      。

       具體到片仔癀更為夸張
      ，最新PE已經(jīng)高達(dá)110倍，處于最近10年絕對高位水平
      ，估值存在泡沫顯而易見
      。

       今日，片仔癀跌停并無明顯利空消息
        ，高估值是背后主要的核心原罪
        。就像今年上半年市場瘋炒片仔癀
        ，4個月大漲90%
        ，多日連創(chuàng) 歷史 新高。7月21日
      ，大股東九龍江集團(tuán)宣布1減持%
      ，公司股價22日罕見跌停，前后4個交易日大跌26%
      。大股東減持只是股價大跌導(dǎo)火索
      ，最根本的邏輯還是估值泡沫太高，德不配位而已
      。

       機(jī)構(gòu)怎么看待現(xiàn)在的片仔癀
      ？

       北向資金在今年7—8月大幅減倉逾800萬股，砍掉7月初總倉位的8.5%
      。如果從年初高位算起
      ，全年共計(jì)減倉1400萬股。

       內(nèi)資呢
      ，國內(nèi)基金在2020年末占比4.5%
      ，今年三季度占比3.1%，整體也呈現(xiàn)減倉態(tài)勢
      。

       7月21日
      ，片仔癀收盤價489.7元，昨日股價已經(jīng)來到476元
      ，逼近 歷史 最高位
      。前期大股東九龍江宣布減持1%，比較明顯提醒了市場“估值太高了”
      。沒想到短短幾個月
      ，市場又來挑戰(zhàn)這一估值紅線
      。

       高估值是原罪。這是當(dāng)下投資片仔癀最大的風(fēng)險(xiǎn)變量
      。

       有人會說了
      ，估值高了導(dǎo)致股價回撤不會害怕，但會恐慌片仔癀邏輯基本盤發(fā)生變化
      。

       對于片仔癀基本面
      ，我們在《10萬變1000萬！投資片仔癀有多飄
      ？》一文
      ，詳細(xì)從提價天花板、產(chǎn)能方面進(jìn)行過詳細(xì)闡述
      。

       價格上
      ，公司16年提價9次，從325元提高至590元
      ，提價幅度為81%
      ，年復(fù)合提價幅度為3.8%，僅高出通脹率一些
      。并且片仔癀在 歷史 上一直比安宮牛黃丸
      、八寶丹等中藥更為名貴，但安宮牛黃丸同期提價493%
      。片仔癀的漲價模式可以持續(xù)
      ，天花板還比較高。

       量上
      ，嚴(yán)重受制于林麝的產(chǎn)能
      。片仔癀未來幾年或許只有百分之幾的增長，業(yè)績高速增長更多依靠“提價”
      。

       片仔癀商業(yè)模式是很優(yōu)秀的
      ，過去長達(dá)數(shù)年的高速業(yè)績增長也證明了這一點(diǎn)。

       而展望未來
      ，如果片仔癀仍然按照過去被動提價的模式走（不主動出手大幅提價
      ，可能受限于國資背景、道德與輿論的壓力
      ，與茅臺有點(diǎn)類似）
      ，量上也沒有想象力，那么業(yè)績增速將會慢下來
      ，當(dāng)前估值就太過昂貴
      。樂觀方面去想，未來主動大幅提價
      ，業(yè)績依舊可以很穩(wěn)
      ，這取決于領(lǐng)導(dǎo)層的經(jīng)營決策
      。但很奇怪的是，今年片仔癀已經(jīng)換了2任董事長了
      。今年4月
      ，潘杰上任，12月離任
      。

       如果我們從悲觀假設(shè)角度出發(fā)去考慮
      ，如果主業(yè)片仔癀不給力，那么公司有沒有第二增長點(diǎn)來貢獻(xiàn)大的增量
      ？安宮牛黃丸or化妝品業(yè)務(wù)能否獨(dú)當(dāng)一面
      ？

       安宮牛黃丸作為治療心腦血管傳統(tǒng)名貴中藥，在海外市場較為暢銷
      ，市場容量廣闊
      。今年前三季度，中國出口安宮牛黃丸貿(mào)易額達(dá)到8571萬元
      ，其中香港地區(qū)為7298萬元
      ，占比85%。其次是越南
      、印度尼西亞
      、馬來西亞
      、美國
      、緬甸。

       在中國內(nèi)地
      ，城市零售藥店安宮牛黃丸銷售額逐年抬升
      ，16-19年復(fù)合增速高達(dá)21.4%。

       安宮牛黃丸的市場增速還是非常好的
      ，但市場格局對于片仔癀（2020年7月
      ，斥資4448萬元收購龍暉藥業(yè)51%股權(quán)）并不有利。

       據(jù)統(tǒng)計(jì)
      ，安宮牛黃丸的生產(chǎn)廠家有121家
      ，涉及125個批文。其中
      ，北京同仁堂制藥和北京同仁堂 科技 制藥合計(jì)市占率為74.5%
      ，廣譽(yù)遠(yuǎn)為7%。而龍暉藥業(yè)安宮牛黃丸銷售額占比非常低
      。

       其實(shí)
      ，龍暉藥業(yè)主營是來自于乙酰水楊酸片、復(fù)方氨酚苯海拉明
      、去痛片等大眾普藥
      ，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重
      ，競爭激烈，主要銷售渠道在黑龍江省內(nèi)
      ，甚至部分集中在齊齊哈爾
      。2019年?duì)I收2204萬元，凈利潤虧損654萬元
        。

       被片仔癀控股之后
      ，龍暉藥業(yè)借助片仔癀系列原有渠道網(wǎng)絡(luò)迅速放量。今年前三季度
      ，片仔癀心血管用藥營收0.84億元
      ，同比增385%。該業(yè)務(wù)成為億元大單品沒有問題
      ，但貢獻(xiàn)增量相對太小
      。

       片仔癀還有一塊業(yè)務(wù)，化妝品被寄予厚望
      ，占總營收的比重大致為10%
      。2020年，該業(yè)務(wù)營收6.1億元
      ，同比增長42%
      ，從2017年的2.1億元到去年的6.1億元，近三年公司營收年均復(fù)合增長42.3%
      。2021年預(yù)計(jì)全年將保持兩位數(shù)增長
      。

       2020年10月，片仔癀公告宣布將化妝品公司擬分拆上市
      ，但尚未公布上市地點(diǎn)
      ，目前也沒有相關(guān)進(jìn)展?div   id="jpandex"   class="focus-wrap mb20 cf">；瘖y品行業(yè)
      ，行業(yè)空間很大，存在國產(chǎn)替代的邏輯
      ，目前并沒有國產(chǎn)化妝品品牌一馬當(dāng)先
      ，率先跑出來，片仔癀也有一定機(jī)會與珀萊雅
      、貝泰妮
      、丸美股份等企業(yè)一決高下。這塊業(yè)務(wù)未來還是很有看點(diǎn)的
      ，目前營收占比不大
      ，是有可能走出母公司增長“第二春”，但化妝品行業(yè)競爭激烈，也存在不確定性
      。

       過往很多年
        ，片仔癀業(yè)績增速非常快——最近5年（2014Q3-2021Q3）
        ，營收和歸母凈利潤年復(fù)合增速高達(dá)27.96%
        、31.3%。未來幾年
        ，還想要保持高增速
        ，仍然要依靠毛利率最高、利潤占比高的片仔癀業(yè)務(wù)
        。

       今年
        ，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)
        、消費(fèi)醫(yī)療
        、疫苗
      、創(chuàng)新藥等眾多細(xì)分領(lǐng)域出現(xiàn)了撲街的慘烈行情
      。最重要的邏輯是在集采與廣度加深了
        ，反壟斷監(jiān)管也開始了
      ，打掉了一大批醫(yī)藥企業(yè)的成長前景。

       而中藥今年逆勢狂奔
      ，主要邏輯有政策驅(qū)動
        ，疊加漲價驅(qū)動
        。

       今年1月底
        ，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展若干政策措施的通知》
        ，該通知從評價體系、中藥企業(yè)研發(fā)意愿
      、注冊審批機(jī)制等掣肘中藥行業(yè)發(fā)展的各環(huán)節(jié)皆進(jìn)行了完善及優(yōu)化
      ，建立了有利中藥行業(yè)發(fā)展的友好環(huán)境。

       從申報(bào)注冊上看
      ，據(jù)藥智數(shù)據(jù)，截至12月16日
      ，2021年中藥新藥申報(bào)注冊達(dá)58個
      ，相較于2020年大幅增長115%；而從獲批的角度看
      ，截至今年10月
      ，國家藥監(jiān)局共計(jì)11個新藥獲批上市，包括康緣藥業(yè)的銀翹清熱片
      、以嶺制藥的解郁除煩膠囊等
      ，成為近5年來獲批中藥新藥最多的一年。

       今年5月，最高層在考察河南南陽市曾說：過去
      ，中華民族幾千年都是靠中醫(yī)藥治病救人
      。特別是經(jīng)過抗擊新冠肺炎疫情、非典等重大傳染病之后
      ，我們對中醫(yī)藥的作用有了更深的認(rèn)識
      。我們要發(fā)展中醫(yī)藥，注重用現(xiàn)代科學(xué)解讀中醫(yī)藥學(xué)原理
      ，走中西醫(yī)結(jié)合的道路
      。

       據(jù)官方數(shù)據(jù)披露，截至2020年3月23日
      ，全國中醫(yī)藥參與救治的COVID-19確診病例共74187例
      ，占比91.5%，其中湖北省有61449人使用中醫(yī)藥
      ，占比90.6%
        ，中醫(yī)藥總有效率達(dá)90%以上。

       今年6月
        ，國家衛(wèi)健委
        、國家中醫(yī)藥局等機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)綜合醫(yī)院中醫(yī)藥工作推動中西醫(yī)協(xié)調(diào)發(fā)展的意見》。

       ……

       中藥還有漲價邏輯
        ，從上游原材料到下游終端產(chǎn)品
        ，傳導(dǎo)非常順暢。不少品種價格漲幅超過100%
        ，有些甚至超過300%
        ，然后，片仔癀線上售價一度由590元漲至1500元
        ，同仁堂安宮牛黃丸漲價10%
        ，從780元提到860元，華潤三九安宮牛黃丸出廠價也順勢上漲
        。太極集團(tuán)藿香正氣口服液出廠價上調(diào)12%
        。

       這叫中藥獨(dú)家提價權(quán)。

       然而
        ，我們依然要認(rèn)清現(xiàn)實(shí)
        ，中藥集體大漲并不能夠持續(xù)。2015年以來
      ，中藥指數(shù)僅漲38%
      ，大幅跑輸其他細(xì)分醫(yī)藥領(lǐng)域。具體到個股
      ，79家中藥企業(yè)
      ，有33家下跌，占比高達(dá)42%。46家上漲企業(yè)中
      ，唯有片仔癀上漲17.9倍
      ，其余玩家遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，整體表現(xiàn)并不好
      。

       即便會有政策大力支持
      ，中藥行業(yè)未來整體并不具備大的投資機(jī)會。唯有挑選細(xì)分龍頭還會有一些機(jī)會
      ，片仔癀可能是其中之一
      。但片仔癀已經(jīng)過了企業(yè)生命周期中成長最快的階段，未來業(yè)績增速邊際下滑不可避免
      ，投資回報(bào)率下滑也將會是必然
      。

       過去，云南白藥是超級大牛股
      ，但最近7年僅漲75%
      ，回報(bào)率非常不理想。

       片仔癀會不會成為下一個云南白藥呢
      ？

       且行且看
      。

       本文源自格隆匯
      中藥材價格掀起漲價潮
      ，導(dǎo)致中藥材漲價的原因是什么？
      引言：中藥材是一個非常傳統(tǒng)的行業(yè)
      ，因?yàn)樗婕暗街嗅t(yī)
      ，可是沒想到這么一個時間長久的行業(yè)竟然掀起了中藥材的價格上漲潮，那么導(dǎo)致中藥材的價格上漲
      ，究竟是什么原因?qū)е碌哪兀?/p>
      

      

      一
      、氣候以及環(huán)境的影響
      
首先中藥材它就像普通的食材一樣，是要經(jīng)過人們的采摘曬過之后才能夠進(jìn)行貿(mào)易的
      。但是如果不能進(jìn)行采摘的話
      ，那么就會導(dǎo)致供應(yīng)量出現(xiàn)了下降。因?yàn)樵谝咔橐约疤鞖獾挠绊懼?div   id="d48novz"   class="flower left">
      ，很多地方都出現(xiàn)了中藥材供應(yīng)不上來的現(xiàn)象
      。比如說河南就是地黃這味中藥材供應(yīng)的主要產(chǎn)地，但是由于水災(zāi)的出現(xiàn)很多地黃都沒有采摘上來
      ，就導(dǎo)致地黃的供應(yīng)量降低。所以說它的價格就上漲了
      ，就是因?yàn)榫C合的原因?qū)е铝嗽牧瞎?yīng)不上
      ，供需關(guān)系不平衡導(dǎo)致了價格上漲。
      

      

      二、需求量的增大
      
實(shí)際上隨著人們對中醫(yī)的重視
      ，以及很多藥廠和醫(yī)院
      ，都急需中醫(yī)藥，所以在這個過程中對于中藥材的需求就越來越大了
      。而且在這個過程中
      ，由于國外訂單的來臨，很多藥企還面臨著生產(chǎn)的壓力
      。這個時候急需大量的中藥材
      ，可是由于原材料的短缺本來就已經(jīng)非常稀少了，可是訂單的增加讓他們更加的困難
      ，所以說中藥材價格的上漲已成了一個必然的趨勢
      。
      

      

      三、要及時的進(jìn)行調(diào)整
      
實(shí)際上這樣的問題如果再多出現(xiàn)幾次那么很有可能造成這個行業(yè)的崩潰
      ，所以一定要加強(qiáng)對中藥材的價格調(diào)控
      。因?yàn)橐郧耙渤霈F(xiàn)了中藥材價格普遍下降的情況，就是因?yàn)楫a(chǎn)量太好了
      。所以正好可以建立一個中藥材儲備庫
      ，當(dāng)價格下降的時候，對其進(jìn)行儲備
      。將價格上漲的時候
      ，對其進(jìn)行價格調(diào)控。這樣的一個情況之下
      ，很多藥企和醫(yī)院就能夠保證自己的中藥材供應(yīng)
      。
      

          
      本文地址:http://m.mcys1996.com/zhongyizatan/28990.html.
      
          
      
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